2026.6.25 美股小報丨美光炸場，納指四連跌

美光交出了一份讓市場瞪眼的季報。Tavily 和 WSJ 用的詞是”blowout”和”surges”，儲存晶片確實成了這一輪 AI 基礎設施浪潮裡最賺錢的環節。但納指連續第四天收跌，報25,358.60，跌0.46%。原因是蘋果大幅走低，拖累了整個科技板塊。道指靠工業股撐了一把，漲0.14%至51,920.62。標普幾乎沒動，跌0.01%報7,357.49。

把這兩件事擺在一起，邏輯比單看任何一件都完整。AI 算力軍備競賽的受益者，並不均勻分佈在整條產業鏈。上游儲存賺得盆滿缽滿，成本不會憑空消失，會沿產業鏈往下傳導。蘋果大跌是市場在給這個傳導提前定價，上游印鈔的代價由中下游來承擔。

板塊走勢印證了這層分化。工業漲2.17%，醫療漲1.49%，材料漲1.33%，跟 AI 算力直接支出關聯較弱的板塊反而吃到了資金輪動。非必需消費跌1.49%，通訊跌0.90%，金融跌0.50%。科技整體收漲0.83%，但內部分化：儲存半導體是當天街上最靚的仔，消費電子和網際網路內容拿的是反方向籌碼。

VIX升到18.89，沒到恐慌區間但在慢慢爬。10年期美債收益率4.39%，高位橫盤。WTI 原油漲1.65%至71.50美元，特朗普宣佈將簽署 E15 乙醇汽油法案，但油價短期更多跟全球需求預期走。

海外有一個訊號值得盯。東京6月核心 CPI（剔除生鮮食品及能源）同比1.9%，高於預期的1.8%，前值僅1.6%；整體 CPI 同比1.7%也超預期。日本通脹越堅挺，日央行加息預期越強，日元套利交易的平倉壓力就越難消散。這條鏈對全球風險資產的影響，歷史上留下過深刻教訓，目前方向在靠近而非遠離。

三星宣佈未來十年投入1000萬億韓元，量級本身在市場上引發關注。這筆錢砸下去，三到五年後供給格局會大幅改變。儲存當前的極端定價權，本質上是需求遠超供給的階段性產物，歷史上這種水平極少能維持超過兩三個季度。

接下來兩件事。第一，蘋果的出貨趨勢。消費端能不能消化上游成本上漲，決定了 AI 變現敘事在終端裝置層面的成立與否。第二，儲存供給側的行動節奏。三星等擴產時間表如果早於預期，美光當前的超額利潤壓縮速度會比財報數字暗示的快得多。