2026.6.25 美股小报丨美光炸场，纳指四连跌

美光交出了一份让市场瞪眼的季报。Tavily 和 WSJ 用的词是”blowout”和”surges”，存储芯片确实成了这一轮 AI 基础设施浪潮里最赚钱的环节。但纳指连续第四天收跌，报25,358.60，跌0.46%。原因是苹果大幅走低，拖累了整个科技板块。道指靠工业股撑了一把，涨0.14%至51,920.62。标普几乎没动，跌0.01%报7,357.49。

把这两件事摆在一起，逻辑比单看任何一件都完整。AI 算力军备竞赛的受益者，并不均匀分布在整条产业链。上游存储赚得盆满钵满，成本不会凭空消失，会沿产业链往下传导。苹果大跌是市场在给这个传导提前定价，上游印钞的代价由中下游来承担。

板块走势印证了这层分化。工业涨2.17%，医疗涨1.49%，材料涨1.33%，跟 AI 算力直接支出关联较弱的板块反而吃到了资金轮动。非必需消费跌1.49%，通信跌0.90%，金融跌0.50%。科技整体收涨0.83%，但内部分化：存储半导体是当天街上最靓的仔，消费电子和互联网内容拿的是反方向筹码。

VIX升到18.89，没到恐慌区间但在慢慢爬。10年期美债收益率4.39%，高位横盘。WTI 原油涨1.65%至71.50美元，特朗普宣布将签署 E15 乙醇汽油法案，但油价短期更多跟全球需求预期走。

海外有一个信号值得盯。东京6月核心 CPI（剔除生鲜食品及能源）同比1.9%，高于预期的1.8%，前值仅1.6%；整体 CPI 同比1.7%也超预期。日本通胀越坚挺，日央行加息预期越强，日元套利交易的平仓压力就越难消散。这条链对全球风险资产的影响，历史上留下过深刻教训，目前方向在靠近而非远离。

三星宣布未来十年投入1000万亿韩元，量级本身在市场上引发关注。这笔钱砸下去，三到五年后供给格局会大幅改变。存储当前的极端定价权，本质上是需求远超供给的阶段性产物，历史上这种水平极少能维持超过两三个季度。

接下来两件事。第一，苹果的出货趋势。消费端能不能消化上游成本上涨，决定了 AI 变现叙事在终端设备层面的成立与否。第二，存储供给侧的行动节奏。三星等扩产时间表如果早于预期，美光当前的超额利润压缩速度会比财报数字暗示的快得多。